移动版

亿城股份:发展慢于预期,未来看京外项目

发布时间:2012-05-04    研究机构:湘财证券

投资要点:

北京项目奠定基础

西山公馆是公司北京较为关键的项目,但是有该项目2011年7月份才取得预售许可证,较预期取得预售许可证时间晚一年,错过了项目最佳的推案周期。西山公馆均价30000元/平方米左右,项目的总建面105000平方米,从2011年7月开始销售。项目在2012年3月份单月销售达到4亿元,该项目销售占一季度公司销售的绝大部分。燕西华府(青龙湖项目一期),项目容积率为1.1,在售都为大户型别墅,自开盘开始六个月只销售19套,销售金额约3亿元,该项目销售缓慢。

天津项目开始进入结转期

亿城堂庭项目(红桥广场项目)也是2011年10月开始进行销售,销售情况不如预期,迄今为止销售4.1亿左右,该项目将于2013年的交房。天津山水颐园(倍幸福)已经售罄,预计于2012年5月交房,将成为公司2012年半年报的主要结转项目,项目大约销售收入为4.85亿元,销售均价近18000元/平方米,项目为精装修。

苏州是长三角布局的重要基地

亿城天筑(苏地2010-B-62号)于2012年2月开始销售,销售业绩一般,目前销售的项目户型较大,与市场的需求不匹配,销售均价为12000元/平方米左右。苏州胥口项目住宅(苏地2007-B-51号)目前尚未开工,预计将于2012年下半年开工 秦皇岛项目将开始实现收入

秦皇岛项目总建面650000平方米,目前已经开工。高尔夫球场目前在建,预计高尔夫球场于2013年建成。秦皇岛项目以销售为主。目前项目的配套酒店在洽谈中。项目以住宅为主,同时也含少量的酒店式公寓和商业。秦皇岛项目销售计划尚在确定之中,目前项目已经进行了一些前期形象宣传。

唐山项目进展稳定

目前公司已经取得11.56万平米(173亩)项目开发土地。首次一级土地开发用地为260亩,目前还有87亩未进行招拍挂,预计今年下半年将推出。项目初始占用资金6亿元,目前经过归还后唐山一级土地开发约占用资金3.6亿元左右。

负债较高,情况基本稳定

2012年一季报公司的净负债率为171.97%,相对于行业平均水平较高。货币资金为12.33亿元;短期借款以及一年内到期的流动负债合计为14.56亿元;长期借款和应付债券合计为23.68亿元。全年公司计划销售40个亿,基本能保证资金的平稳。

增持评级,维持6-12个月目标价5.0元。

公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.56元和0.77元,对应2012年4月27日收盘价的PE分别为14.35倍、7.77倍和5.62倍。公司每股的RNAV为5.17元,对股价有一定幅度的折价。维持增持评级,维持6-12个月目标价5.0元。

申请时请注明股票名称