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亿城股份2011年1季报点评:西山公馆销售良好,1Q净利净增393%

发布时间:2012-04-28    研究机构:国泰君安证券

一季度实现EPS0.09元,净利润1.03亿,同比上升393%,每股净资产3.09元。实现营业收入8.01亿,同比增158%;毛利率51.2%,净利率12.8%,同比升-3.5、6.1个百分点;期间费用率10.2%,降6.1个百分点。西山公馆项的良好销售是公司净利润幅增长的主因,项目目前为现房销售,11年结算均价达到了30000元,盈利能力很强,项目可售货量达到了17-18亿元,将是公司11年业绩的主要来源。

一季度销售商品现金流入8.06亿元,同比增147%。公司上半年推盘丰富,12年上半年西山公馆、堂庭和燕西华府三大主力楼盘可售货值合计约60亿元,其中西山公馆和堂庭项目均为主打刚需和首改,显著受益3月市场回暖,因而公司一季度销售情况较好。

12年可售货量接近100亿元,判断完成年初40亿销售目标难度不大。除了年初在售的西山公馆、堂庭和燕西华府三大主力项目,下半年公司还可能推出堂庭二期和苏州项目,全年可售货量接近100亿元,按照40%去化率计算,我们判断完成年初40亿的销售目标难度不大。

1季末账面现金12.3亿,真实资产负债率53.1%,净负债率70.3%,较年初分别下降0.8和5.7个百分点,财务安全性进一步增强。长期借款占总借款52.7%,较年初上升7.4个百分点,判断原因是燕西华府和苏州62号地项目的开发贷的陆续到账,公司债务结构得到进一步优化。由于公司11年购地权益面积和金额分别达到了63万、17.2亿元,因而公司近期投资方面比较谨慎,进入12年后还未出手拿地。

维持12-13年EPS0.40元、0.50元判断;NAV5.42元,较股价折21%;1季末预收账款10亿,11年业绩已锁定50%。12年可售充足,西山公馆为现房即售即结算,业绩保障强,调高目标价至6元,增持。

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