移动版

亿城股份2011年报点评:12年可售充足,西山公馆销售明显回暖

发布时间:2012-03-13    研究机构:国泰君安证券

全年实现EPS0.30元,净利润3.62亿,同比下降33.7%。实现营业收入21.56亿,下降29.9%,原因是公司11年可结项目相对较少,且重点可结项目北京西山公馆受限购影响销售低于预期;综合毛利率46.1%,减少2.5个百分点;期间费用率10.8%,同比上升5个百分点,受此拖累净利润率16.8%,减少1个百分点。

受上半年推盘不足影响,2011年签约销售收入约19.3亿,回款17.9亿,同比下降9.6%和18.7%。公司11年主力楼盘预售证获取较晚,在市场状况相对较好的上半年签约额不足5亿元,下半年供货量增大后市场观望情绪浓厚,严重拖累销售业绩。

2012年公司可售货量充足接近100亿元,公司推盘积极,预计12年公司签约销售收入同比将出现明显增长。12年上半年西山公馆、堂庭和燕西华府三大主力楼盘可售货值合计约60亿元,加上下半年可能推盘的苏州项目和堂庭二期,全年可售货量接近100亿元。从近期销售情况来看,公司推盘积极,销售态势较好,若能实现35%的去化率,将实现35亿元的销售收入,同比将出现明显增长。

2011年共获取四幅地块,权益建面63.4万方,权益拿地金额17.2亿元,楼面地价2679元,通过更为多样化的拿地方式锁定拿地成本。

其中唐山大城山项目的获取是公司土地开发一二级联动形式的尝试,在土地开发初期贷款给政府进行土地一级开发工作,待土地进入二级市场后再参与招拍挂,通过与政府合作形式锁定拿地成本。

预计12-13年EPS0.40元、0.50元,NAV5.42元,较股价折让26.8%。

11年末真实资产负债率54%。公司12年可售货量充足,主力项目稀缺性强,业绩具备较大弹性,目标价4.8元,维持增持评级。

申请时请注明股票名称