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渤海租赁:受让证券资产,布局多元金融

发布时间:2015-05-15    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司受让联讯证券 18.6%股权(分两次),此次受让1.12亿股,剩余的4.6996亿股将于2016年1月解禁后,协商交易并完成过户手续,公司将布局多元金融业务,价值待重估,海航系的金融整合平台尚须观察。

事件评论

5月14日晚渤海租赁公告称,公司将受让关联方美兰机场(海航集团持股23.7%,无控制人)所持有的联讯证券18.6%股权,其中本次转让3.57%,剩余的15.03%将于2016年1月解禁后,协商交易并办理过户手续,本次转让价格每股2元,而联讯证券的新三板市价为4.7元,折价率43%。

渤海租赁是目前 A 股唯一纯正的租赁标的,增发实施后预计市值可达688亿元,对应股价22元。通过2013年收购Seaco、2014年收购Cronos,公司成为全球集装箱租赁龙头(按箱队数量),且2012年收购的香港航空租赁公司主营飞机经营租赁,现自有和管理出租飞机数量超过68架,同时皖江金融租赁是国内的金融租赁公司,该公司2014年净利润超过4亿元。综合判断,在4月份启动的增发160亿元方案顺利实施的情况下,预计公司的租赁业务市值合计可达688亿元,对应增发后的股份数量,合理股价为22元(保守估计)。

更应看重此举的金融整合意义。虽然受让价格折价43%,能够带来公司市值上的增厚,但联讯证券(无实际控制人)全部市值为147亿元,仅占预测市值688亿元的21%,因此,更应重视公司作为海航系多元金融平台的长期空间。此前海航投资(000616)被认为将是海航系的金融资产整合平台,并发布增发预案,将增资认购渤海信托32%股权、收购华安保险19.6%股权等。从转让联讯证券股权于渤海租赁的举措来看,海航系未来的金融整合平台是否如市场预期的两箭齐发,尚待观察。目前海航资本仍具有渤海信托、新光海航人寿、渤海融资担保、燕山创投等金融资产。预计公司2015年和2016年的EPS 分别为0.74元和0.91元,对应PE 分别为28倍和22倍,谨慎推荐。

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